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2021/8/21 22:03:08
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1月份一些MEME 股票的集中交易导致股票交易和股票期权头寸的保证金大幅 增加,这对这些 市场的一些 经纪商构成了挑战。


  通过特殊目的收购公司(SPAC)增加股票发行表明股票投资者的 风险偏好高于一般水平。


  美联储理事布 雷纳德表示,ARCHEGOS事件说明 对冲 基金风险的透明度较低,潜在的对冲基金风险表明需要更多的信息披露。


  主要 货币市场基金和免税货币市场基金仍然存在弱点,呼吁进行结构性调整。


  报告还提醒,根据历史标准,一些资产估值 偏高


  市场深度显著恶化,此后短期和中期证券复苏缓慢,参差不齐。


  资金流向:美股 加速 流入,货币基金流入激增。


  一周,债市持续流入,股市及货币市场基金加速流入,货币市场基金更为明显;分市场看, 美国及欧洲股市加速流入,新兴市场和日本流入有所放缓。


  基本面与政策:美国 4月核心PCE同比创 1992年以来 新高


  4月美国核心PCE 物价指数同比创1992年以来新高;此外,伴随4月新屋价格的抬升,美国4月新建住房销售环比较3月下跌5.9%且不及 预期


  盈利方面,当前Factset统计标普500指数2021年EPS一致预期 同比增长35.7%,持续上修。


  美国4月PCE物价指数同比增长3.6%,创2008年以来最快增速, 耐用品及非耐用品最为明显美国5月CPI同比增长5%,高于市场预期的4.7%;核心CPI同比增长3.8%,高于市场预期的3.5%。


  这也是CPI数据连续第二个月超预期 上行


    从分项看,与 出行相关的价格仍在 上涨


  5月价格涨幅较大的依旧是与出行相关的商品或服务,比如二手车(环比季调+7.3%,下同)、租车服务(+12.1%)、机票价格(+7.0%)。


  服装价格(+1.2%)连续第二个月环比上涨,其中男性和女性户外服装分别上涨1.5%和3.6%,较为突出;户外食品价格(+0.6%)也呈现连续上涨的趋势,这些都反映了外出活动的增加。


  另外家政服务(+6.4%)、搬家运输服务(+5.5%)等需要使用 人力的项目涨幅较高,说明劳动力成本的上升已开始向价格传导。


  从同比看,能源商品、交通商品与服务、以及房屋租金对通胀贡献较大。


  这些项目大部分都是顺周期项目,未来随着美国经济进一步复苏,其价格仍有上涨的空间。


    从涨价范围来看,5月通胀具有一定的扩散性,尤其是在服务业。


  如上所述,除了与外出相关的品类外,与人力相关的服务价格也开始上涨。


  我们在此前点评中指出,疫情后美国劳动力短缺现象严重,企业为了招募工人被迫提高工资。


  考虑到下半年美国 经济复苏主要集中在服务业,而服务业中劳动力成本占比较高,工资上涨对服务通胀的传导将更直接,支撑作用将更大。


    美联储或低估了通胀的风险。


  过去两个月,美联储 一直在给市场传递一个信息:通胀是暂时的,随着 基数效应与供给瓶颈消退,通胀压力将会减弱。


  但事实上,CPI环比增速已连续两个月超预期,这已经超出了基数效应能解释的范围。


  与此同时,各种微观调研显示,供给瓶颈似乎不会很快消失。


  疫情后供给弹性下降对价格的支持作用,明显要比一般经济复苏时期大的多。


  由此来看,美联储可能低估了通胀的持续性。


    市场对通胀数据反应平淡。


  我们认为,这要么是市场选择相信美联储,要么是泛滥的流动性麻痹了市场的神经。


  5月CPI数据公布后,美元指数(90.0343,-0.0250,-0.03%)震荡,美债收益率小幅上行,总体反应不算强烈。


  美股高开,并未像4月CPI数据公布后那样大跌。


  这些现象表明,市场暂未因为通胀再次超预期而感到担忧。


  相反,近期美联储一直在给市场“灌输”通胀是暂时的观点,再加上美元流动性处于泛滥状态,使得不少投资者相信美联储会继续宽松下去。


  但我们认为,这恰恰是最需要警惕的风险。


  一旦通胀的持续性被证实、美联储态度开始转变,或是美元流动性出现波动,市场的调整都将再所难免。


  相比于美联储,我们认为经济数据与微观调研的结果更值得信赖。


  

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